Proposal Investor Yahoo Tidak Mungkin Mendorong Microsoft

A relatif pemegang saham Yahoo kecil mengusulkan penawaran pengambilalihan Microsoft baru, tetapi analis tidak berpikir itu cukup untuk menarik perusahaan kembali ke meja perundingan.

Pada hari Kamis, Mithras Capital, investor California dan pemegang saham Yahoo, mengeluarkan pernyataan yang mengusulkan bahwa Microsoft membeli Yahoo dengan harga US $ 22 per saham, $ 11 lebih sedikit per saham daripada penawaran terakhir Microsoft untuk seluruh perusahaan, tetapi masih lebih tinggi dari harga saat ini.

Sebagai bagian dari kesepakatan, Microsoft akan melepaskan aset Asia dan non-pencarian Yahoo bisnis. Dengan perhitungan Mithras, dengan asumsi Microsoft mampu menjual bisnis non-pencarian di perkiraan Mithras, kesepakatan itu akan merugikan Microsoft sekitar $ 10,3 miliar.

Sementara analis mengatakan bahwa Microsoft tentu tidak akan mengabaikan kesempatan bagus untuk membeli Yahoo, tidak ada apa pun tentang proposal ini yang cenderung mendorong Microsoft ke tepi. "Saya harus menggambarkannya sebagai tembakan panjang," kata Andrew Frank, seorang analis di Gartner.

Dalam kira-kira tiga bulan sejak pembicaraan antara perusahaan-perusahaan itu berantakan, krisis ekonomi di AS telah menurunkan nilai saham Yahoo dari sekitar $ 22 menjadi sekitar $ 12. Microsoft juga belum kebal terhadap krisis, dengan harga sahamnya jatuh dari sekitar $ 26 pada bulan Juli menjadi lebih dekat ke $ 22 sekarang.

Sementara penurunan nilai saham membuat Yahoo target pengambilalihan yang kurang mahal, peluang Microsoft membuat tawaran lain adalah tentang bahkan, kata Sid Parakh, wakil presiden penelitian ekuitas di McAdams Wright Ragen. "Ini kemungkinan 50/50 bahwa mereka akan kembali," katanya.

Microsoft sekarang mungkin mempertimbangkan apakah lebih baik membeli kembali sahamnya sendiri atau membeli Yahoo, Parakh mengatakan, karena proposal Mithras menilai saham Yahoo kira-kira sama dengan saat Microsoft berdagang. Ketika membeli Yahoo datang dengan keuntungan dari beberapa pangsa pasar pencarian, itu juga datang dengan tantangan untuk mengintegrasikan perusahaan besar. "Ini adalah trade-off," katanya.

Microsoft dan Yahoo keduanya menolak berkomentar mengenai proposal tersebut.

Kondisi ekonomi yang berubah tidak selalu membuat Yahoo menjadi lebih manis, kata Frank. "Ini mungkin lebih murah, tetapi sisi lain dari koin adalah bahwa tidak ada orang yang ingin menggunakan uang tunai untuk apa pun," katanya.

Dari sudut pandang taktis, Yahoo masih menarik untuk dibeli saat kesepakatan terakhir gagal, kata Frank. "Jika ada, pangsa pencarian Microsoft telah turun, berarti mereka membutuhkan solusi pencarian lebih dari sebelumnya," katanya. "Dengan asumsi bahwa strategi mereka masih menawarkan semacam pilihan media kompetitif yang lengkap untuk para pemasar online, jelas masih ada lubang di sana."

Mithras, yang memiliki 1,9 juta saham Yahoo, menyebut proposalnya sebagai kesepakatan kompromi. Itu akan mengharuskan Yahoo membatalkan pil racunnya. Itu adalah rencana pesangon karyawan yang diadopsi Yahoo setelah tawaran pengambilalihan bermusuhan Microsoft yang beberapa orang katakan akan mendorong karyawan untuk berhenti dalam hal akuisisi dan akan memungkinkan beberapa untuk mengumpulkan uang pesangon yang besar. Karena rencananya dapat mengakibatkan biaya yang signifikan bagi pembeli Yahoo, beberapa analis mengatakan bahwa ia tidak menganjurkan pengambilalihan.

Proposal Mithras akan datang dengan beberapa risiko dan tantangan untuk Microsoft. Hal ini mengharuskan Microsoft untuk membeli seluruh perusahaan dan kemudian menjual aset Asia dan bisnis non-pencarian, dengan asumsi bahwa Microsoft akan menemukan pembeli yang bersedia mengambil bisnis tersebut dengan nilai pasar saat ini.

Selain menemukan pembeli seperti itu, Microsoft juga akan dihadapkan dengan tantangan secara teknis memisahkan bisnis, tugas yang berpotensi menakutkan, kata Frank. "Saya agak ragu dengan apa yang diperlukan untuk mengukir bisnis pencarian Yahoo dari yang lain," katanya. "Itu proposisi yang menantang." Dia mengatakan Yahoo telah menyusun organisasi dengan cara yang mengintegrasikan manajemen persediaan dengan pencarian dan tampilan, misalnya, yang akan membuat sulit untuk memisahkan bisnis.

Ini bukan pertama kalinya Mithras mengeluarkan proposal yang menguraikan syarat-syarat kesepakatan potensial antara Yahoo dan Microsoft. Pada bulan Juli itu menggambarkan kesepakatan di mana Microsoft akan membeli seluruh Yahoo dengan harga $ 33 per saham.

Karena saham Yahoo terus menurun, para pemegang saham seperti Mithras kemungkinan akan semakin cemas. "Jelas banyak dari orang-orang ini telah kehilangan uang," kata Parakh.